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            古井?#26412;疲?00596)—春节回款靓丽,期待机制激活

            作者: 杨勇胜,李泽明
            时间: 2019年03月12日
            重要性: 一般报告
            行业评级:
            公?#37202;?#32423;: 强烈推荐-A
            相关股票代码: 000596
            阅读权限:   该文章钻石卡、金卡、银卡客户可阅读全文
            摘要: 报告名称:古井?#26412;疲?00596)—春节回款靓丽,期待机制激活
            研究员:杨勇胜,李泽明
            报告类型:公司研究*调研报告
            报告日期:20190312

            行业/子行业:白酒
            公司名称及代码:古井?#26412;?000596)
            投资建议:强烈推荐-A

            【内容摘要】

            我们近期草根调研安徽市场,公司春节回款靓丽,动销良好。展望19年,在省内消费升级及集中度提升背景下,公司收入?#22411;?#20445;持两位数以上增长,在低净利?#26102;?#26223;下,业绩弹性?#22411;有?#26399;待机制激活上效仿汾酒、五粮液更进一步。略调整19-20年EPS 4.07和4.78元,当前对应19年估值20倍,继续?#26149;?#20272;值修复及业绩弹性空间,给予19年25倍,目标价101元,维持“强烈推荐-A”评级。

            春节回款靓丽,动销良好,节后库存合理,价格坚挺。近期草根调研反馈,古井一季度完成全年回款任务约45%,表现靓丽,实现开门红。公司四季度主动停货,渠道库存消化情况良好,经销商春节及节后备货积极性均较高,部分经销商节后仍在继续补货。公司春节期间动销良好,合?#30465;?#20147;州等核心市场增速均在20%以上。节后渠道库存不足2个月,处于合理水平。公司节后价格?#21592;?#25345;坚挺,献礼实际成交价85-90左右,古5实际成交价120-130左右,古8实际成交价220左右,价格体系稳定。

            产品结构?#20013;?#21319;级,古8及以上继续保持快速增长。草根调研反馈,安徽省内消费升级趋势不改,公司产品结构?#20013;?#21319;级,省会城市合肥逐步从5年向8年以上升级,乡镇地区从献礼向5年升级。18年古8及以上产品增速超50%,其中古8产品增长超70%,表现靓丽。产品结构升级带来高端占比不断提升,年份原浆18年收入占比近80%,其中古8及以上占?#20173;?#35745;达20%以上。近期调研反馈,19年春节期间,古8及以上继续保持较高增长,近500元的G20增长超公司预期。产品结构?#20013;?#21319;级将对利润贡?#23376;?#21152;明显,公司盈利能力?#22411;?#31283;步提升。

            省内?#20013;?#28145;耕,市占率?#22411;?#36827;一步提升,省外调整逐步见效。公司?#20013;?#28145;耕省内市场,不断向乡镇市场下沉,公司渠道管控能力强大,利用高库存销售模式不断抢占市场份额,市占率?#22411;?#36827;一步提升。省外方面,河南市场去年的渠道调整已逐步见效,19年春节期间实现增长,黄鹤楼18年目标顺利完成,19年?#22411;?#30053;超业绩承诺条件。

            展望19年,公司收入?#22411;?#20445;持较高增长,净利率仍有提升空间,期待机制激活。展望19年,安徽省内消费升级趋势不改,古井将继续享受消费升级红利,同时公司借助强大的渠道管控能力在省内不断抢占市场份额,市占率?#22411;?#36827;一步提升,收入端?#22411;?#20445;持较高增速。同时费用管控更加高效,公司经营效率?#22411;?#36827;一步提升。公司在净利率仍低背景下,随着产品结构升级以及内部经营效?#23454;?#25552;升,业绩弹性?#22411;有?#26399;待公司在机制上,效仿汾酒、五粮液等公司,推行更加市场化考核机制,激发公司内部活力。

            旺季良?#36828;?#38144;,?#26149;?#20272;值修复及业绩弹性空间,上调目标价至101元。公司春节回款靓丽,动销良好,预计一季报将有良好表现。展望19年,在省内消费升级及集中度提升的背景下,公司收入?#22411;?#20445;持两位数以上增长,在低净利?#26102;?#26223;下,业绩弹性?#22411;有?#30053;调整19-20年EPS 4.07和4.78元,当前对应19年估值20倍,继续?#26149;?#20272;值修复及业绩弹性空间,给予19年25倍,目标价101元,维持“强烈推荐-A”评级。

            风险提示:需求回落,省内竞争加剧,省外拓展不及预期。

            【摘要结束】
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            北京赛车pk10人
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